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血液制品2017上半年業績及批簽發情況分析

文字:[大][中][小] 2017-9-8  瀏覽次數:1878
  上半年血制品批簽發情況總結:格局穩定 增速穩定行業觀點

  我們對2017 年上半年國內血制品批簽發做了統計、換算和匯總,數據來源為藥智網抓取的中檢所批簽發信息,
  在采漿高增長背景下,血制品批簽發量繼續高速增長,主要品種17年上半年增速基本接近去年增速;
  人血白蛋白批簽發2024 萬瓶(統一折合為10g 規格),相比去年同期增長14%;靜丙批簽發量465 萬支(折合2.5g/支),同比增長20%;人凝血VIII 因子批簽發61 萬瓶(折合200IU),同比增長60%;PCC(人凝血酶原復合物) 批簽發57 萬支,同比增長63%。
 
  上半年血液制品行業業績總結:血制品銷售景氣度回落血制品行業遭遇景氣度回落,這一壓力一方面來自于收入端增速的放緩,另一方面也來自于費用的上升,二者共同反映了血制品銷售當前存在一定挑戰。
 
  采漿投漿上升是銷售壓力根本原因:在人血白蛋白這一品種上,國內年供應量已經接近超過14000 噸血漿水平。同時國內血制品企業設站和提高漿站單產的努力仍在繼續,因此未來血漿供應量仍可能進一步上升。
 
  渠道變化加速和放大銷售壓力:在2015-2016 年行業“量價齊升”的景氣時期,經銷商基于漲價預期提升庫存。在當前行業出貨壓力大降價預期強烈的時期,經銷商紛紛減少采購量,降低庫存水平。“降價甩貨+減少進貨”疊加,銷售壓力被進一步放大。
 
  行業迎來認識和邏輯的轉變

  血制品利益依然可觀 產能擴張壓力短期難改善:隨著渠道調整到位,渠道因素帶來的景氣下滑有望得到緩和,但從長期來看,由于血制品行業當前利潤水平依然相對豐厚(且現金流情況仍然很好),各大血制品企業并沒有放緩漿源拓展和單產提升的理由,為了鞏固各自行業地位,擴大收入利潤規模,血制品企業將進一步提升采漿量,未來血漿供應仍在快速上升通道中。
 
  行業并不會失去價值,但競爭很可能加劇

  多年來由于原料血漿供不應求,血制品行業有很強資源屬性,行業經營環境和競爭格局極其優越:銷售費用、研發費用極低,利潤率高,庫存小,回款快,競爭格局好;唯一的限制因素是漿站審批和血制品定價監管。
 
  但隨著供應上升,血制品行業的如此優越的經營環境大概率難以持續。壓力主要存在于銷售端。根據我們草根調研和訪談了解,目前人血白蛋白已經出現了明顯的銷售壓力,靜丙壓力也開始浮現。相比直接降價,我們認為未來血制品銷售壓力將更多轉化為賬期延長、存貨上升、銷售費用快速增加等,凈利率變化可能將大于毛利率變化。
 
  行業未來發展方向:補強銷售,提高效率

  我們認為血制品企業的應對之道在于加強銷售和提高經營效率。
 
  在這兩方面,我們認為大型血制品龍頭有著天然的優勢,也是最有希望抵御景氣下滑,穿越周期,實現長期發展的企業。
 
  品種結構調整和行業整合有望繼續深化:參考西方血液制品發展經驗,當行業發展遭遇瓶頸時,

  品種結構將發生深遠變化,其他血制品品種的銷售貢獻將不斷上升;

  行業整合重組活躍,集中度出現新的一輪上升對進口人血白蛋白進行限制的可能性是行業潛在機遇;

  人白到目前仍然是國內血制品行業最重要的支柱品種。國內進口人白規模很大,如行業將來出現對人白的限制,將會大大改善行業競爭格局,是行業的潛在催化因素。但從目前報道看,尚未有相關政策明確的跡象。
 
  風險提示

  人白和靜丙銷售形勢繼續惡化;銷售費用上升超出預期
 
來源:中財網

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